2022年三季度，國際油價震蕩下行，布倫特均價為97.70美元/桶。經(jīng)濟前景預期、地緣政治風險及美聯(lián)儲貨幣政策主導了國際原油價格走勢。

 

因全球經(jīng)濟衰退風險加大、伊核談判一度取得進展、美聯(lián)儲大幅加息，國際油價從7月初的113.5美元/桶的高位震蕩下行，至9月23日下跌至86.75美元/桶，創(chuàng)7個月來新低。預計四季度，原油期貨價格走勢存在較大不確定性。

 

 

俄羅斯石油產(chǎn)量或因制裁出現(xiàn)大幅下降。根據(jù)已公布的第六輪對俄制裁措施，歐盟將于2022年12月5日前禁止俄羅斯石油進口、禁止為運輸俄油的船只提供保險及再保險服務，2023年2月5日前禁止俄羅斯成品油進口。對俄石油限價令在具體落實過程中存在一些問題，包括保險業(yè)是否愿意參與制裁并對俄石油價格進行監(jiān)管；對摻混的俄石油應該如何進行價格監(jiān)管；中國、印度、沙特、伊朗等其他國家是否愿意配合制裁；美國的長臂制裁是否有效。根據(jù)IEA，2022年12月制裁生效后，俄羅斯石油產(chǎn)量將降至9.5百萬桶/天，比俄烏沖突前下降約1.9百萬桶/天。

 

OPEC+啟動大幅減產(chǎn)。OPEC+會議決定2022年11月起，以8月產(chǎn)量配額為基礎將原油產(chǎn)量目標下調2百萬桶/天，并將限產(chǎn)延長一年至2023年12月。此次減產(chǎn)意在阻止美國確立將大宗商品價格用作地緣政治目標的先例，否則這種制裁手段可能變?yōu)槌B(tài)化并作用于世界上其他資源生產(chǎn)國。OPEC+啟動大規(guī)模減產(chǎn)措施后，11月起全球石油市場將形成約1百萬~1.6百萬桶/天的供應缺口。歐盟12月5日實行對俄羅斯海運石油的禁運令之后，供應缺口將擴大至約1.9百萬~2.5百萬桶/天。即便美國繼續(xù)釋放戰(zhàn)略石油儲備，但市場供應仍將存在短缺，將大概率導致西方對俄羅斯石油實施限價令的計劃破產(chǎn)。盡管美國在醞釀針對沙特阿拉伯等OPEC+成員國的報復性措施，但由于事關產(chǎn)油國生命線，預計OPEC+后續(xù)決議堅決執(zhí)行減產(chǎn)、維護產(chǎn)油國共同利益。

 

美國石油產(chǎn)量緩慢增長。受社會能源轉型意識增強、美國政府長期政策不明朗、市場融資成本增加的影響，美國石油生產(chǎn)商普遍傾向于“量低價高”的經(jīng)營策略以避免投入風險。由于難以獲得足夠的資金投入，美國石油生產(chǎn)的增長不及預期。根據(jù)EIA的預計，四季度美國原油產(chǎn)量12.2百萬桶/天，環(huán)比增長0.36百萬桶/天，同比增長0.54百萬桶/天，但仍比疫情前2019年的水平低0.73百萬桶/天。

 

伊朗所受制裁難以取消。根據(jù)IEA預測，伊朗最多可增加1.3百萬桶/天的原油供應。然而，近期伊核協(xié)議談判再次破裂。伊朗與歐美缺乏信任、與俄羅斯合作密切，預計伊朗難以在短期內(nèi)重返國際原油供應市場。

 

氣價高企導致的天然氣轉燃油（氣轉油）增加。受烏克蘭危機升級、北溪天然氣管道受損、俄羅斯天然氣供應受限以及冬季極寒天氣預期的影響，全球天然氣和液化天然氣價格持續(xù)高位運行，目前幾乎是高硫燃料油價格的5~6倍。根據(jù)普氏能源，受極高的氣價推動，三季度氣轉油造成的石油需求增量為35萬桶/天。預計未來6個月躍升80%以上至63.3萬桶/天，其中歐洲增量30.8萬桶/天、亞洲增量27.1萬桶/天。

 

 

新冠疫情反復來襲。目前，奧密克戎亞型毒株 BA.5在全球100多個國家和地區(qū)廣泛傳播，比之前的毒株傳播性更強。世衛(wèi)組織專家預計，隨著北半球冬季來臨，加上更危險的變異毒株可能出現(xiàn)，全球因新冠疫情導致的住院和死亡人數(shù)都會激增，不少國家或加強防疫措施以及疫苗接種工作。中國經(jīng)濟發(fā)展狀況及石油需求因疫情存在不確定性，從而對全球經(jīng)濟及石油市場造成影響。

 

全球經(jīng)濟前景顯著惡化。全球經(jīng)濟因疫情、通貨膨脹、烏克蘭危機、貨幣政策收緊等因素拖累，面臨嚴峻挑戰(zhàn)，衰退的風險正在上升。根據(jù)IMF于10月的預測，2022全球GDP增速3.2%，比年初預測值下調1.2個百分點。歐洲央行預計歐元區(qū)在今年四季度陷入停滯，2022年GDP增速3.1%。

 

歐美央行加速收緊貨幣政策。為了應對通脹風險，歐美央行開始退出貨幣寬松政策。美聯(lián)儲于3~9月連續(xù)五次加息，累計加息300個基點；歐洲央行于7月和9月兩次加息，累計加息125個基點。歐美央行連續(xù)加息，顯示控制通脹已成為其政策重心，穩(wěn)經(jīng)濟增長退居其次。美國通脹仍未見頂，回落趨勢存在不確定性，激進加息將持續(xù)；預計美聯(lián)儲11-12月加息兩次、累計100~125個基點。歐元區(qū)能源危機進一步加劇，高通脹仍難解決，流動性將繼續(xù)收緊；預計歐央行年內(nèi)將大幅加息兩次，后續(xù)加息空間在125個基點以下。受歐美央行加息的影響，國際油價承受下行壓力。

 

 

展望四季度，基準情景下，受經(jīng)濟下行、通脹高企、疫情反復及極端天氣影響，全球液體燃料需求增速放緩，IEA預計全球四季度需求100.9百萬桶/天，環(huán)比增長1.0百萬桶/天，與去年同期基本持平，比2019年同期減少0.3百萬桶/天。

 

全球石油產(chǎn)量預期受地緣政治因素影響，包括西方國家與俄羅斯的博弈、伊核談判進展、OPEC后續(xù)決議、區(qū)域局勢動蕩等，預計四季度全球液體燃料供應約100百萬桶/天，低于市場需求。全球石油庫存持續(xù)處于低位且難以大規(guī)模補庫，對油價形成基本支撐。歐美央行大幅加速貨幣政策，持續(xù)施壓油價。

 

市場對全球經(jīng)濟衰退的恐慌與對石油供應不足的擔憂將共同左右國際油價走勢，國際油價大概率高位震蕩。預計2022年四季度布倫特均價區(qū)間90~98美元/桶；全年區(qū)間98~104美元/桶。